原标题：每经热评|不用为巴菲特大幅减持台积电罕见多怪\n 每经记者 胥帅 \n 每经评论员 胥帅\n 上一年三季度末，巴菲特旗下伯克希尔大笔买入台积
原标题：每经热评|不用为巴菲特大幅减持台积电罕见多怪\n 每经记者 胥帅 \n 每经评论员 胥帅\n 上一年三季度末，巴菲特旗下伯克希尔大笔买入台积电，位列其第十大重仓股。上一年第四季度，巴菲特旗下公司大笔兜售台积电，减持起伏超越86%，近乎清仓。“股神”巴菲特一向被视作长时间主义出资的代表，这次短线操作令外界猎奇。有人以为巴菲特变了，变成短线投机者，也有人以为伯克希尔的操作不代表巴菲特个人定见。总归，关于伯克希尔减持台积电的操作，一千个人就有一千种解读。\n 在笔者看来，无论是巴菲特的定见，仍是伯克希尔其他基金司理的定见，都不需要对“短线”减持台积电的出资行为感到罕见多怪。由于伯克希尔的增持节点和减持节点契合出资逻辑，没有超出常理之处。\n 北京时间上一年10月13日，台积电发布2022年第三季度财报，三季度台积电毛利率60.4%，超出指引区间（57.5%~59.5%）上限。高毛利率的5nm制程占比提高，并反映到当季财报，这表明公司运营面超出预期。关于老练的出资者而言，龙头企业超预期体现被财报证明，满意了价值出资的买入要求。\n 台积电超预期体现仅仅阐明半导体晶圆环节处于高景气量，但全球半导体周期大势已是显着下行。下流手机等消费电子市场乏力，制作厂商进入库存周期。最早冲击的是英特尔这些芯片规划类企业。库存压力会在工业链构成传导，对晶圆厂的传导速度会略微慢一点，但不会迟到。本年2月，全球一些晶圆厂的产能利用率已滑落至70%左右。\n 置身于上一年第四季度的情境，增持台积电后的伯克希尔堕入出资的两难窘境，究竟是在弱势职业周期里据守这朵“沙漠之花”，仍是适应职业大势？伯克希尔卖出台积电，尽管效果看上去做了短线，但仍能找到逻辑支撑。\n 工业周期都有一套遍及的理论，从兴起到阑珊要阅历四个阶段——导入期、成长时间、老练期、阑珊期。\n 台积电已经是全球晶圆厂龙头，半导体工业也有摩尔定律衰减痕迹，这契合进入老练期的特征。这一时期本钱开支相对较少，财政更垂青现金流。在这一时期的企业，更适合选用“PEG”（市盈率/赢利增速）、动态PE的模型。\n 相较于研制效果和发展，毛利率、营收和赢利增速是估值参阅的要害目标。工业下行的压力传导到企业，看似超出预期的成绩其实处于风险的极点，这类戴维斯双杀的事例在本钱市场并不罕见。\n 同台积电不同，A股的半导体工业和晶圆制作的龙头企业，并非也进入了工业周期的老练期。相反，A股半导体工业更契合老练期的前一个阶段，即成长时间。这一时期的特征是本钱开支相对较高，更注重市占率、营收增速以及研制投入。这其实更挨近科技股的估值模型，垂青研制投入，扩产力度，而非财政目标。国内晶圆制作龙头中芯世界，2023年的本钱开支与2022年大致相等。\n 所在情境不一样，适用估值模型有别，买卖逻辑和行为天然也会有所区别。这不是说处于工业周期的成长时间，个股股价就会上涨。也不是说在工业周期的老练期，个股股价就会跌落。这在逻辑里都没有必定联系，仅仅要着重出资和估值模型没有一个标准答案，详细的行为依赖于详细的情境。\t\t\t\t\n\n\n炒股开户享福利，入金抽188元红包，100%中奖！\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\t\t\t\n\t\t\t\n\t\t\t\n\n\t\t\t\n\n\t\t\t\n\t\t\t\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\t\t\t\n\t\t\t\n\t\t\t\n\t\t\t\n海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP\n\n\n\t\t\t\n\t\t\t\n责任编辑：何松琳